二十多年來，中國驚人的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)給世界大部分地區(qū)留下了深刻的印象。但自2019年以來，中國經(jīng)濟(jì)增長乏力導(dǎo)致許多觀察家得出結(jié)論，認(rèn)為中國作為一個經(jīng)濟(jì)大國已經(jīng)達(dá)到頂峰。美國總統(tǒng)拜登在3月份的國情咨文中說：“多年來，我聽到我的許多共和黨和民主黨朋友說，中國正在崛起，而美國正在落后。他們把它弄倒了?！?/p>

那些懷疑中國崛起能夠繼續(xù)下去的人指出，中國正面臨家庭支出疲軟、私人投資下降以及通貨緊縮。他們認(rèn)為，中國可能會很快進(jìn)入長期衰退，甚至可能面臨“失去的十年”。

但這種輕蔑態(tài)度低估了中國經(jīng)濟(jì)的彈性。中國面臨著幾個不利因素，包括房地產(chǎn)市場低迷、美國對其獲得某些先進(jìn)技術(shù)施加的限制以及勞動年齡人口的萎縮。但中國在1970年代末開始走上經(jīng)濟(jì)改革之路時，克服了更大的挑戰(zhàn)。雖然近年來中國的增長有所放緩，但未來幾年中國增長速度可能會是美國的兩倍。

一些誤解加劇了對中國經(jīng)濟(jì)潛力的悲觀情緒。以人們普遍存在的誤解為例，即中國經(jīng)濟(jì)與美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模趨同的進(jìn)展已經(jīng)停滯不前。誠然，從2021年到2023年，中國GDP占美國GDP的比重從76%下降到67%。然而，到2023年，中國的GDP比2019年新冠疫情大流行前夕增長了20%，而美國僅增長了8%。

這種明顯的悖論可以用兩個因素來解釋。首先，在過去幾年中，中國的通貨膨脹率一直低于美國。去年，中國名義GDP增長4.6%，低于GDP實(shí)際增長的5.2%。相比之下，由于高通脹，美國2023年名義GDP增長了6.3%，而實(shí)際GDP僅增長了2.5%。

此外，美聯(lián)儲自 2022 年 3 月以來已將利率上調(diào)了 5 個百分點(diǎn)以上，從 0.25% 上調(diào)至 5.5%，使美元計價資產(chǎn)對全球投資者更具吸引力，并提振了美元相對于替代貨幣的價值。與此同時，中國央行將基準(zhǔn)利率從3.70%下調(diào)至3.45%。中美利率差距的擴(kuò)大扭轉(zhuǎn)了大量外國資本流入中國的局面，最終使人民幣兌美元貶值了10%。以貶值匯率將較小的名義GDP換算成美元，導(dǎo)致中國GDP相對于美國GDP的美元價值下降。

但這兩個因素很可能是暫時的。相對于中國的利率，美國的利率正在下降，這降低了投資者將人民幣兌換成美元計價資產(chǎn)的動力。結(jié)果，人民幣的貶值已經(jīng)開始逆轉(zhuǎn)。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測，今年中國物價將回升，這將提振以人民幣計價的中國GDP。以美元計算的名義GDP幾乎肯定會在今年恢復(fù)與美國的趨同，并可能在大約十年內(nèi)超過美國。

第二個誤解是，中國的家庭收入、支出和消費(fèi)者信心疲軟。去年，中國實(shí)際人均收入增長了6%，是2022年增長率的兩倍多，人均消費(fèi)增長了9%。如果消費(fèi)者信心疲軟，家庭將減少消費(fèi)，轉(zhuǎn)而增加儲蓄。但中國家庭去年的表現(xiàn)恰恰相反：消費(fèi)增長超過收入增長，這只有在家庭減少收入中用于儲蓄的份額才有可能。

第三個誤解是，物價通縮在中國已經(jīng)根深蒂固，使中國走上衰退的道路。是的，去年消費(fèi)者價格僅上漲了0.2%，這引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即家庭會因預(yù)期價格會更低而減少消費(fèi)，從而減少需求并減緩增長。這并沒有發(fā)生，因?yàn)楹诵南M(fèi)者價格（即除食品和能源外的商品和服務(wù)價格）實(shí)際上漲0.7%。

2023年，用于生產(chǎn)其他商品的工具和原材料的價格確實(shí)有所下降，反映出全球能源和其他國際貿(mào)易商品價格下跌，以及中國對某些工業(yè)品的需求相對疲軟，這可能會削弱企業(yè)投資擴(kuò)大生產(chǎn)能力的動力。他們認(rèn)為，公司不會向企業(yè)注入資金，而是利用利潤下降來償還債務(wù)。但在這里，情況也恰恰相反：中國企業(yè)加大了借貸力度，無論是絕對值還是占GDP的比重。制造業(yè)、采礦業(yè)、公用事業(yè)和服務(wù)業(yè)的投資有所增加。經(jīng)濟(jì)衰退并未出現(xiàn)。

另一個誤解是房地產(chǎn)投資崩潰的可能性。這些擔(dān)憂并非完全沒有道理；它們得到了新屋開工數(shù)據(jù)的支持，即已開工建設(shè)的新建筑數(shù)量，2023年是2021年的一半。但人們必須看看背景。在同一兩年期間，房地產(chǎn)投資僅下降了20%，因?yàn)殚_發(fā)商將此類支出的更大份額分配給完成他們早些年開始的住房項(xiàng)目。2023年竣工面積擴(kuò)大至78億平方英尺，首次超過房屋開工量。政府政策鼓勵銀行專門向即將完工的住房項(xiàng)目提供貸款，這很有幫助；全面放寬對房地產(chǎn)開發(fā)商銀行貸款的限制將加劇房地產(chǎn)過剩。

最后，還有一種誤解，認(rèn)為中國企業(yè)家把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到國外。從1978年經(jīng)濟(jì)改革開始到2010年代中期，中國的私人投資增長速度快于國有企業(yè)投資。到2014年，私人投資占所有投資的近60%，而1978年這一比例幾乎為零。由于私人投資通常比國有企業(yè)更具生產(chǎn)率，其在總投資中所占份額的擴(kuò)大對中國這一時期的快速增長至關(guān)重要。而到2023年，私人投資僅占總投資的50%。但在這里，悲觀情緒再次沒有得到數(shù)據(jù)的支持。首先，2014年后私人投資占總投資份額的幾乎所有下降都是由于房地產(chǎn)市場的調(diào)整造成的，房地產(chǎn)市場由私人公司主導(dǎo)。如果排除房地產(chǎn)，2023 年私人投資增長了近 10%。此外，仍有3000多萬私營公司留下來并繼續(xù)投資。2023年未被正式歸類為公司的家族企業(yè)數(shù)量增加了2300萬家，達(dá)到1.24億家企業(yè)，從業(yè)人員約3億人。

前方的真正挑戰(zhàn)

盡管中國受到許多問題的困擾，但夸大這些問題對任何人都沒有好處。對美國來說尤其如此。中國可能會繼續(xù)貢獻(xiàn)世界經(jīng)濟(jì)增長的三分之一左右，同時增加其經(jīng)濟(jì)足跡，特別是在亞洲。如果美國政策制定者低估了這一點(diǎn)，他們可能會高估自己與亞洲伙伴保持深化經(jīng)濟(jì)和安全關(guān)系的能力。